Chapter 11 Trading Strategies Involving Options

Capítulo 11 Estrategias de negociación con opciones Opciones, futuros y otros derivados, 8ª edición, Copyright John C. Hull 20121. Presentación sobre el tema: Capítulo 11 Estrategias de negociación con opciones Opciones, futuros y otros derivados, 8ª edición Copyright John C. Hull 20121. Transcripción de la presentación: 1 Capítulo 11 Estrategias de Negociación con Opciones Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 20121 2 Estrategias a Considerar Opción de bonos más para crear notas de principal protegidas Acciones más opción Dos o más opciones de Opciones de opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 3 Nota Principal Protegida Permite al inversor tomar una posición de riesgo sin arriesgarse a ningún principal Ejemplo : Instrumento 1000 consistente en bonos de cupón cero a 3 años con opción de compra de capital a un año del principal en una cartera de acciones por valor de 1000 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición Copyright John C. Hull 4 Notas de Principal Protegidas Continuación La viabilidad depende de Nivel de dividendos Nivel de los tipos de interés Volatilidad de la cartera Variaciones en el producto estándar Fuera del precio de ejercicio de dinero Casquillos en la rentabilidad de inversionistas Knock outs, características de promedio, etc Opciones, Futuros y Otros Derivados, (5) Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, 5) Opciones de Acciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 2012 Toro distribuido utilizando llamadas (Figura 11.2, página 238) K1K1 K2K2 Beneficio STST 6 7 Opciones, futuros y otros derivados, 8ª edición, Copyright John C. Hull 2012 Bull Spread Usando Puts Figura 11.3, página 239 K1K1 K2K2 Beneficio STST 7 8 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull Diferencia de Oso 2012 Usando Puts Figura 11.4, página 240 K1K1 K2K2 Beneficio STST 8 9 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición Copyright John C. Hull 2012 Bear Spread Usando Llamadas Figura 11.5, página 241 K1K1 K2K2 Beneficio STST 9 10 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 2012 Caja Spread Una combinación de una propagación de la llamada del toro y un oso poner propagación Si todas las opciones son europeas, un spread de caja vale el valor actual de la diferencia entre los precios de ejercicio. Si son estadounidenses, esto no es necesariamente así (véase Business Snapshot 11.1) 10 11 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición Copyright John C. Hull Mariposa 2012 Utilización de las llamadas Figura 11.6, página 242 K1K1 K3K3 Beneficio STST K2K2 11 12 Opciones, Futuros y Otras Derivadas, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 2012 Mariposa Spread Usando Puts Figura 11.7, página 243 K1K1 K3K3 Beneficio STST K2K2 12 13 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull Calendario 2012 Utilización de las Llamadas Figura 11.8, página 245 Beneficio STST K 13 14 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición Copyright John C. Hull Opciones de Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 2012 Una Combinación Straddle Figura 11.10, página 246 Beneficio STST K 15 16 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 2012 Correa de Tiras Figura 11.11, página 248 Beneficio KSTST KSTST StripStrap 16 17 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición Copyright John C. Hull 2012 Una Combinación Strangle Figura 11.12, página 249 K1K1 K2K2 Beneficio STST 17 18 Otros patrones de rentabilidad Cuando los precios de ejercicio están cerca, una mariposa proporciona un beneficio consistente en un pequeño pico Si las opciones con todos los precios de huelga estuvieran disponibles cualquier patrón de pago podría (al menos aproximadamente) crearse combinando los picos Copyright John C. HullCapítulo 11 Estrategias de Negociación con Opciones Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 20121. Presentación sobre el tema: Capítulo 11 Estrategias de negociación con opciones de opciones, futuros y otros derivados, 8ª edición, Copyright John C. Hull 20121. Transcripción de la presentación: 1 Capítulo 11 Estrategias de negociación con opciones Opciones, futuros y otros derivados, 8ª edición Copyright John C. Hull 20121 2 Estrategias a Considerar Acciones más opción Dos o más opciones del mismo tipo (un spread) Dos o más opciones de diferentes tipos (una combinación) Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición Copyright John C. Hull 3 Posiciones en un Opción de Subyacente (Figura 11.1, página 237) Beneficio STST K STST K STST K STST K (a) (b) (c) (d) 3 4 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 2012 Bull Spread Usando Llamadas (Figura 11.2, página 238) K1K1 K2K2 Beneficios STST 5 5 Opciones, Futuros y Otras Derivadas, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 2012 Bull Spread Usando Puts Figura 11.3, página 239 K1K1 K2K2 Beneficio STST 5 6 Opciones , Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 2012 Oso Oscilación Usando Puts Figura 11.4, página 240 K1K1 K2K2 Beneficio STST 6 7 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición Copyright John C. Hull 2012 Bear Spread Uso de llamadas Figura 11.5, página 241 K1K1 K2K2 Beneficio STST 7 8 Opciones, Futuros y Otras Derivadas, 8ª Edición, Copyright John C. Hull Mariposa 2012 Utilización de llamadas Figura 11.6, página 241 K1K1 K3K3 Beneficio STST K2K2 8 9 Opciones, Futuros, Y otros derivados, Edición 8, Copyright John C. Hull Mariposa 2012 Spread Usando Puts Figura 11.7, página 243 K1K1 K3K3 Beneficio STST K2K2 9 10 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Copyright John C. Hull 2012 Una figura combinada Straddle 11.10, página 246 Beneficio KSTST KSTST StripStrap 11 12 Opciones, Futuros y Otros Derivados, 8ª Edición, Derechos de Autor John C. Hull 2012 Strip Strap Figura 11.11, Copyright John C. Hull 2012 Una Combinación Strangle Figura 11.12, página 249 K1K1 K2K2 Beneficio STST 12Trading Estrategias Involucrando Opciones. Capítulo 11 1 Estrategias de negociación con opciones Capítulo 11 1 2 Estrategias a considerar Un bono libre de riesgo y una opción para crear una nota protegida por el principal Un stock y una opción Dos o más opciones del mismo tipo (un spread) Dos o más Opciones de diferentes tipos (una combinación) 2 3 Notas de Principal-Protected Permita a un inversionista tomar una posición arriesgada sin riesgo de cualquier principal. Ejemplo: 1.000 instrumentos consistentes en un bono de cupón cero a 3 años con un valor nominal o nominal de 1.000. Una opción de compra de 3 años en el dinero en una cartera de acciones por valor de 1.000 actualmente. Supongamos que la tasa de interés a 3 años es 6 con la composición continua. El precio actual de un bono de valor nominal libre de riesgo de 1.000 es 1.000 xe -0.06x3 o y el interés en dólares devengado será de 1, El banco encuentra una opción de compra de 3 años (en una acción o cartera) que cuesta menos y lo ofrece Al cliente junto con el bono libre de riesgo. Cuando el bono y la opción maduran, recoja el valor nominal de 1.000 (obtenga la cantidad original invertida de nuevo) las ganancias potenciales de la opción . Si la opción hizo dinero, el cliente gana algún retorno extra si no, el cliente por lo menos recupera el principal (cantidad original invertida). Riesgos: Los factores antes mencionados afectan el precio actual del bono cupón cero, así como el precio de la opción. La opción podría costar más que el interés del dólar ganado en el bono libre de riesgo, haciendo la estrategia no viable / viable. Sin embargo, el banco puede jugar con el precio de ejercicio o la vida de la opción y del bono, para que el acuerdo se vuelva factible de nuevo. Ejemplo con tasas de interés bajas Suponga que la tasa libre de riesgo a 3 años se encuentra actualmente en 0,35 por año. El precio de un bono de cupón cero a 3 años es hoy: 1.000 xe x3 La opción no puede costar más de 1, por lo que el banco tendrá que jugar con el precio de ejercicio o la vida de la opción para que el acuerdo vuelva a ser factible . Pero podría implicar una madurez tan corta y / o un precio de ejercicio tan alto (con pocas posibilidades de terminar en el dinero) que el producto no parecerá demasiado atractivo. 6 7 Estrategias que implican una sola opción y una acción Hay varias estrategias de negociación que implican una sola opción en una acción y la acción sí mismo. Posición larga en una posición corta de acciones en una opción de compra europea: escribir una llamada cubierta. Posición corta en una posición de stock largo en una opción de compra europea: esto es lo contrario de escribir una llamada cubierta. Posición larga en una posición larga de la acción en una opción put europea: estrategia protectora del put. Posición corta en una posición de stock corto en una opción de venta europea: este es el inverso de un put protector. 7 8 Posiciones en una opción y el Activo Subyacente (Figura 11.1, página 257) Beneficio Beneficio KKSTST Beneficio (a) Beneficio (b) KSTKST (c) (d) 8 9 Relación paridad Call-Call Existe una relación entre el precio de Una llamada europea, la put europea, la acción subyacente y el precio de la huelga (ejercicio). La paridad Put-Call dice que: p S 0 c Ke - rt D donde p es el precio de venta europeo, c el precio de compra europeo, S 0 el valor actual del precio de la acción, Ke - rt es el valor actual del precio de ejercicio , Y D es el valor presente de los posibles dividendos que se pagarán a lo largo de la vida de la opción (pagados por la acción). Esto significa que uno puede replicar una opción de venta a través de una combinación de la acción subyacente, la opción de compra y una posición en el activo libre de riesgo. Alternativamente, se puede replicar una opción de compra a través de una combinación de la acción subyacente, la opción de venta y una posición en el activo libre de riesgo. Alternativamente, se puede replicar una posición libre de riesgo a través de una combinación de la acción subyacente, la opción de venta y la opción de compra. Finalmente, se puede replicar el stock mediante una combinación de la opción de compra, la opción de venta y una posición en el activo sin riesgo. 10 11 Relación de paridad Put-Call (continuación) Esto se debe a que: p S 0 c Ke - rt D c S 0 p Ke - rt D Ke - rt S 0 pc DS 0 cp Ke - rt El signo DA se puede ver como un largo Posición en un activo, y un signo como posición corta o escrita en un activo. Tenga en cuenta que las relaciones también se pueden mostrar gráficamente. También tenga en cuenta que la relación es válida ahora mismo, en el momento 0, y por lo tanto en cualquier momento antes de la expiración, hasta e incluyendo la caducidad. A la expiración, la paridad put-call se convierte en: p T S T c T K donde p T, S T y C T son los pagos a la expiración (tiempo T) de la opción de venta, la acción y la opción de compra respectivamente. 11 12 SPREADS Estrategia que implica tomar una posición en dos o más opciones del mismo tipo (calls vs. puts) 12 13 Bull Spread Usando Llamadas Creada mediante la compra de una opción de compra europea sobre una acción con un determinado precio de ejercicio K 1 y venta / escritura Una opción de compra en el mismo stock, pero con un precio de ejercicio más alto K 2. Tenga en cuenta que la opción que usted compra es más caro. Por lo tanto, la estrategia requiere una inversión inicial. Beneficio K 1 K 2 ST 13 14 Bull Spread Usando Puts Creado por la compra de una opción de venta europea en un stock con un determinado precio de ejercicio K 1 y vendiendo / escribiendo una opción de venta en el mismo stock pero con un precio de ejercicio más alto K 2. Nota Que la opción que usted compra es más barata. Por lo tanto, uno recibe un flujo de efectivo positivo por adelantado. Profit K 1 K 2 ST 14 15 ¿Por qué la forma de la misma paridad Put-Call dice que: p S 0 c Ke - rt D Así: p K1 S 0 c K1 K 1 e - rt D Y: p K2 S 0 c K2 K 2 e-rt D Por lo tanto: p K1 - p K2 c K1 - c K2 (K 1 - K 2) e - rt Conclusión: ir en largo una opción con la huelga K 1 y cortar una opción con la huelga K 2 dará la Misma forma, independientemente de si se hace con una llamada o un put. 15 16 Bear Spread Using Calls Creada mediante la compra de una opción de compra europea sobre una acción con un determinado precio de ejercicio K 2 y la venta / escritura de una opción de compra en el mismo stock, pero con un menor precio de ejercicio K 1. Tenga en cuenta que la opción que usted compra es Más barato. Por lo tanto, uno recibe un flujo de efectivo positivo por adelantado. Beneficio K 1 K 2 ST 16 17 Oso Spread Usando Puts Creado por la compra de una opción de venta europea en una acción con un determinado precio de ejercicio K 2 y la venta / escritura de una opción de venta en el mismo stock, pero con un menor precio de huelga K 1. Nota Que la opción que usted compra es más costosa. Por lo tanto, la estrategia requiere una inversión inicial. Beneficio K 1 K 2 S T 17 18 Propagación de la caja Una combinación de una extensión de la llamada del toro y de una extensión del put del oso. Si c 1 y p 1 tienen una huelga de K 1 y c 2 y p 2 una huelga de K 2 (con K 1 ltK 2), el spread de llamada de toro es c 1 - c 2 y el spread de bear put es p 2 - p 1. Por put-call paridad: p 1 S 0 c 1 K 1 e - rt D p 2 S 0 c 2 K 2 e - rt D Restar una ecuación del otro nos da: c 1 - c 2 p 2 - p 1 (K 2 - K 1) e-rt (valor de la caja extendida hoy) Al expirar, la recompensa es K 2 - K 1 no importa qué. Si el precio de hoy difiere de (K 2 - K 1) e-rt, existe una oportunidad de arbitraje. Pero sólo si las opciones son europeas 18 19 Relacionado con los spreads: estrategia que se pretende utilizar por Madoff Estrategia: conversión de huelga dividida o collar. Comprar o ya poseer acciones, comprar low-strike put, y vender la llamada de alta huelga (Madoff alegó utilizar el mercado y las opciones de índice, pero el mismo concepto). 19 20 Mariposas Spreads Un spread de mariposas implica posiciones en opciones con tres precios de ejercicio diferentes: K 1 lt K 2 lt K 3 Mariposa extendida con opciones de compra: Comprar una opción de llamada de K 1 - strike Venta 2 K Opciones de compra de 2 calles Comprar un K Opción de compra de 3 opciones Mariposa con opciones de venta: Comprar una opción de venta de K 1 - strike Venta de 2 opciones de venta de K 2 - strike Comprar una opción de venta de K 3 - strike Normalmente K 2 está cerca del precio actual de la acción, en el medio. La estrategia requiere inicialmente una pequeña inversión. 20 21 Propagación de Mariposas Usando Llamadas Figura 11.6, página 263 Beneficio K 1 K 2 K 3 ST 21 22 Mariposa Difundida Utilizando Puts Figura 11.7, página 264 Beneficio K 1 K 2 K 3 ST 22 23 Mariposas Spreads Una mariposa propagación también puede ser cortocircuitado por Siguiendo la estrategia inversa. Por lo tanto: Mariposa reversa con opciones de compra: Vender una opción de compra de K 1 - strike Comprar 2 K opciones de compra de 2 - strike Vender una opción de llamada K 3 - strike Margen de mariposa inversa con opciones de venta: Vender una opción de venta K 1 - strike Comprar 2 K 2 - strike opciones de venta Vender una opción de venta de K 3 - strike Esta estrategia produce un modesto beneficio si hay un movimiento de precios grande. 23 24 Calendario Spreads Un spread de calendario utiliza opciones del mismo precio de ejercicio K pero de diferentes vencimientos. Calendario con opciones de compra: Comprar una opción de compra de K-strike con un vencimiento largo Vender una opción de compra de K-strike con un vencimiento más corto Calendar spread with put: Comprar una opción de venta K-strike con un vencimiento largo Vender un K-strike Opción de venta con un vencimiento más corto Requieren una inversión inicial ya que la opción de vencimiento más largo es más costosa. Los diagramas de beneficio para los spreads de calendario se producen generalmente mostrando el beneficio cuando expira la opción de vencimiento corto. 24 25 Calendario Spread Usando Llamadas Figura 11.8, página 265 Beneficio K S T 25 26 Diferencia de Calendario Utilizando Puts Figura 11.9, página 265 Ganancias K S T 26 27 Diferencias de calendario Un diferencial de calendario neutral tiene un precio de ejercicio próximo al precio de la acción actual. Una propagación alcista del calendario implica un precio de huelga más alto. Una propagación del calendario bajista implica un menor precio de ejercicio. Una propagación del calendario también puede ser cortocircuitado siguiendo la estrategia inversa. La estrategia produce un beneficio modesto si hay un gran movimiento en el precio de las acciones. En un spread diagonal, tanto la fecha de vencimiento como el precio de ejercicio de las opciones son diferentes, aumentando el rango de posibles patrones de beneficio. 27 28 Straddles A (abajo) straddle implica la compra de una llamada europea y poner con el mismo precio de ejercicio y la fecha de vencimiento. Si, al vencimiento, el precio de la acción está cerca del precio de ejercicio, el straddle conduce a una pérdida. Sin embargo, si hay un movimiento suficientemente grande en el precio de las acciones (hacia arriba o hacia abajo), se obtendrá un beneficio significativo. Un straddle tiene sentido si usted está esperando un gran movimiento en un precio de las acciones no sé en qué dirección será el movimiento. Pero uno debe considerar si el posible salto podría ya estar reflejado en los precios. Una escritura superior de straddle o straddle es la posición inversa: creada vendiendo una llamada y una put con la misma huelga y expiración. 28 29 Combinación de Straddle Figura 11.10, página 266 Beneficio K S T 29 30 Tiras y correas Una tira consiste en una posición larga en una llamada europea y dos posiciones europeas con la misma fecha de huelga y caducidad. Una correa consiste en una posición larga en dos llamadas europeas, y una europea con la misma fecha de huelga y caducidad. El razonamiento es similar al de la straddle, pero con una tira que está apostando que una disminución en el precio de las acciones es más probable, y con una correa que está apostando que un aumento en el precio de las acciones es más probable. Strangle A strangle (también conocida como combinación vertical inferior) requiere la compra de un put europeo con un strike bajo y una llamada europea con un strike alto, con la misma fecha de caducidad ( madurez). Un estrangulamiento es más barato que un straddle, pero el stock tiene que moverse más lejos para obtener un beneficio. La posición inversa se puede obtener mediante la venta de un estrangulamiento. La venta de un estrangulamiento se conoce como combinación vertical superior. 32 33 Combinación de estrangulamiento Figura 11.12, página 268 Beneficio K 1 K 2 S T 33 34 Otros patrones de rentabilidad Cuando los precios de ejercicio están cerca, un mariposa proporciona un beneficio consistente en un pequeño pico. Si las opciones con todos los precios de huelga estuvieran disponibles, cualquier patrón de pago podría (al menos aproximadamente) ser creado combinando los picos obtenidos de diferentes mariposas. 34